“随着美联储继续降息、美元继续走弱,这将进一步推动资金流向,尤其是进入亚洲市场 ,进入中国市场的资金也有望增加。”在9月19日举行的媒体分享会上,高盛首席亚太股票策略分析师兼亚洲宏观研究联席主管慕天辉 (Timothy Moe)重申,超配中国 ,包括在岸和离岸市场 。
在9月18日发布的最新报告中,高盛首席中国股票策略分析师刘劲津及其团队指出,在估值和流动性的驱动下 ,中国股票市场可能会迎来进一步的繁荣,“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素。
高盛在报告中称,维持对A股和H股的“增持 ”评级 ,分别预测其在12个月内的上涨空间为8%和3%。
“慢牛”有望出现
在9月18日发布的最新报告中,高盛首席中国股票策略分析师刘劲津及其团队指出,在估值和流动性的驱动下 ,中国股票市场可能会迎来进一步的繁荣,“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素 。
对于今年的牛市,高盛指出,企业盈利是市场持久发展的必要条件 ,但“流动性 ”则是所有牛市趋势的必要前提。与之前相比,目前A股市场的“慢牛”格局似乎构建得更为稳固了。
估值方面,高盛的数据显示 ,多数指标显示大盘股并未被高估,指数市盈率处于中段区间 。目前MSCI中国和沪深300分别交易于13.5倍和14.7倍的12个月预期市盈率,仍低于历次牛市约15-20倍市盈率的历史估值上限。
高盛还强调 ,中国股市本轮上涨同样有基本面支撑。报告预测,2025-2027年上市公司的正常化利润将实现中高个位数的增长 。今年上半年,在岸和离岸上市公司的利润分别增长了3%和6%。科技 、AI等特定行业的盈利修正有所改善 ,企业现金回报额创下历史新高,一些大型互联网公司由AI推动盈利超预期推动估值大幅上修。
“此外,如果‘反内卷’政策持续推进 ,未来几年企业盈利有望每年大约提高2%,这将成为推动企业盈利能力提升的一个非常重要的因素 。”刘劲津在媒体分享会上说。
是谁在买中国股票?
报告指出,与市场普遍认为此轮涨势由散户推动的看法不同,数据显示 ,中国本土和海外的机构投资者一直是本轮反弹流动性的主要提供方,国内外的机构资金都在积极流入。
首先,国内公募基金在过去几个月迅速提高了股票敞口 ,其投资组合中的现金比率已降至五年来的最低点。其次,行业数据显示,国内保险公司今年以来已将其股票持仓增加了26% 。同时 ,国内私募基金的总管理规模也从2024年9月的5.0万亿元人民币增至目前的5.9万亿元。
值得关注的是,在海外资金方面,外国投资者对中国股票 ,尤其是A股的参与度已升至周期性高点。高盛主经纪商数据显示,全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录 。
“海外投资人对中国的态度正在变得更积极,若中国的基本面持续改善 ,仍有更多的可能性。 ”慕天辉表示。
那么,市场情绪是否已经过热了呢?
高盛散户情绪指标显示,该指标显示未来3个月可能存在市场盘整风险,但并非意味着牛市将很快见顶 。“综合起来 ,我们认为高盛中国散户情绪指标能够提供一种更全面、更加整体的方式去量化A股市场国内散户的风险偏好。这个指标显示确实情况有所改善,与2021年及2015年的极端和高度投机水平相比,差距很大。因此 ,如果经济增长和其他基本因素继续改善,情绪方面可能还有进一步的提升空间 。”刘劲津说。
高盛研报还指出,中国股市可能具备一定的增量资金潜力。例如 ,对于机构投资者来说,如果中国境内机构持股比例从目前的14%提高到50%(新兴市场平均水平)/59%(发达市场平均水平),那么境内股票的潜在增仓规模将达到32万亿至40万亿元人民币 。
继续看好互联网
“我们在A股与H股之间有什么偏好?答案很简单 ,我们两者都看好。”刘劲津在媒体分享会上说。
高盛在研报中重申对A股和H股的“增持 ”评级,预测未来12个月内二者的上涨空间分别为8%和3%。
具体到主题来看,高盛有四个推荐方向 。一是 “民企十杰”(Prominent 10) ,二是AI产业链(尤其是A股的上游芯片、半导体),三是 “反内卷” 受益的行业(比如政策支持避免恶性竞争的领域),四是注重给股东分红的公司。板块上,更看好TMT(科技 、媒体、通信)、互联网 、消费服务、保险和原材料。
“我们继续看好互联网行业 ,并在七月将保险和材料提升至超配 。到目前为止,这两个行业表现相当不错。保险提供了一种间接的A股市场敞口,而材料则为投资者提供了‘反垄断’相关的不错的投资方式。除‘民企十杰’外 ,中国AI主题关注度仍然很高表现也不错;我们也一直强调中国公司出海主题 。 ”刘劲津说。
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